核心观点——1.2019年铝表观消费首度经常出现负增长，以建筑业和汽车业派的消费领域皆正处于下降状态，对于2020年，国内宏观经济压力尚能在，国家之后前进经济转型，并以政策托底(基础设施及性刺激消费)作为增长速度上升的缓冲器。铝主要消费领域建筑业和汽车业将逐步企稳，内需消费重返于是以增长速度；然而海外制造业持续下滑，市场需求增长速度较慢，同时内外比值保持高位，铝材出口增长速度下降，整体预计2020年电解铝表观消费快速增长1.0%至3691万吨。2.车祸大大造成2019年电解铝产量亦呈现出下降，但在行业利润恶化情况下，且合规指标仍不存在新的投空间，电解铝产业布局持续前进，2020年预计新的投产能低约290万吨，网卓新闻网，全年产量快速增长3.9%至3732万吨，供需将呈现出小幅不足。

3.近年来国内氧化铝生产能力扩展很快，2020年氧化铝仍有新的投产能预期，同时亚洲其他地区亦有新建生产能力达产和投入，全球整体氧化铝供应不足，价格之后承压，预计国内氧化铝价格在2300-2800元/吨。4.海外经济某种程度面对较小压力，尽管降息周期打开，但欧美日制造业持续低迷，铝市场需求增长速度或之后下降，但中东新建铝厂生产能力正在获释，同时有新的生产能力投入预期，海外供需关系将向不足方向改变，预计2020年境外不足25万吨，伦铝价格承压，波动区间在1650—1950美元/吨。5.基于上述对2020年国内电解铝供需预测，对氧化铝需求量预估，融合生产能力成本曲线与生产能力实际变化情况，确认平衡氧化铝价格为2450元/吨，锚定氧化铝平衡价格后，找寻电解铝生产能力成本曲线中对应电解铝需求量的平衡价格为13700元/吨。

预计沪铝价格波动区间在13200—14800元/吨。风险提醒：宏观经济压力下市场需求增长速度高于预期；不受资金、市场情绪等阻碍，新建生产能力投入速度不及预期。

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